伊利VS蒙牛:全方位的较量
来源:1分6合-1分6合彩票综合 发表于2019-09-05 19:27:45 编辑:时小峰
摘要: 原标题:伊利VS蒙牛:全方位的较量 8月28日晚间,蒙牛乳业(2319.HK)在港发布2019年中期业绩公告。中报数据显示,2019年上半年蒙牛实现销售收入398.572亿元
  原标题:伊利VS蒙牛:全方位的较量
 
  8月28日晚间,蒙牛乳业(2319.HK)在港发布2019年中期业绩公告。中报数据显示,2019年上半年蒙牛实现销售收入398.572亿元,净利润20.769亿元。
 
  1天后,作为''老对手'',伊利股份(600887.SH)于8月29日晚间披露半年报,公司2019年上半年实现营业收入449.65亿元,净利润37.81亿元。
 
  我们今天将从更具体的公开财务数据上对两家做一些核心对比,看看这两家代表中国乳业行业的公司在公司经营上有哪些差别,或许能发现一些有趣的地方。
 
  体量差距:100亿
 
  体量上的差距比较明显。
  单纯从营业收入规模来看,蒙牛2016-2018年3年的营收为540.97亿元、 603亿元、 691.68亿元,伊利2016-2018年3年的营收为606亿元、680.58亿元、795.53亿元。
 
  对比数据可以发现,两家体量差距正在逐步拉大。
 
  2016年双方营收差距为66亿元,到了2018年这个数字已变为104亿元。
 
  而2019年双方的中报数据也能看出这点,伊利营收高出蒙牛51亿元,大概率来看,2019年全年伊利营收仍然要高出蒙牛超过百亿元。
 
  再从双方的净利润来看下。
 
  蒙牛2016-2018年3年的扣非净利润为12.72亿元、20.55亿元、26.38亿元,伊利为45亿元、53亿元、58.78亿元。双方2019年中报这个数字是20.4亿元和35.19亿元。
 
  因此,今年双方净利润大概率还会维持在2倍的差距水平。
 
  单从行业地位来说,老大和老二的差距的确有点过大。
 
  ROE差别巨大
 
  现在我们来看具体的一些财务上的关键指标,看看双方在具体的公司经营上的效率差别。
 
  首先来看ROE。
 
  巴菲特在1979年致股东的信中已谈到:''我们判断一家企业经营好坏的主要依据,取决于公司的净资产收益率(排除不当的财务杠杆或会计作帐)''。另外,巴菲特还在公开场合谈到,''我所选择的企业,都是那些净资产收益率超过20%的好企业''。
 
  ROE(净资产收益率)是净利润与平均股东权益的百分比,是公司税后利润除以净资产得到的百分比率,该指标反映股东权益的收益水平,用以衡量公司运用自有资本的效率。指标值越高,说明投资带来的收益越高,该指标体现了自有资本获得净收益的能力。
 
  既然股神都以ROE为选股的重要指标,一个价值投资者没有理由不看一家上市公司的ROE水平。
 
  先看蒙牛。
 
  蒙牛2016-2018年3年的ROE(摊薄)是:-3.6%、9.06%、12.07%,2019年中报这个数据是7.78%。
 
  伊利2016-2018年3年的ROE(摊薄)是:24.53%、23.9%、23.07%,2019年中报这个数据是14.88%。
 
  从以上数据对比可以看出,伊利最近3年都以超过20%的ROE在发展,赚钱效率可以说是蒙牛的两倍。
 
  另外,销售毛利率来说,双方差别倒是不大。
 
  蒙牛2016-2018年3年的毛利率是32%、35%、37%,2019年中报这个数据是39%;伊利2016-2018年3年的毛利率是37.9%、37%、37.8%,2019年中报这个数据是38.58%。
 
  应收账款不一般
 
  一般来说,一个企业应收账款越高,代表其通过赊销带来的销售额越高,意味着企业有一部分资金被客户占用,而这种占用是有成本的,应收账款账期越长,也就意味着发生坏账的概率越大。
 
  数据显示,蒙牛2016-2018年3年的应收账款及应收票据为23亿元、26亿元、29亿元,2019年中报这个数据是42亿元,应收账款周转率为11.26。
 
  伊利2016-2018年3年的应收账款及应收票据为6.86亿元、9.5亿元、12.82亿元,2019年中报这个数据是17.5亿元,应收账款周转率为32.77。
 
  数据对比很容易看出,伊利的应收账款及应收票据规模基本上只有蒙牛的一半左右,应收账款周转率则高出两倍,从某种程度上可以说,伊利的销售回款能力以及对客户的控制力应该是显著高于蒙牛的,财务上更加健康。
 
  另外,企业的应收账款过高容易推高资产负债率。
 
  蒙牛2016-2018年3年的资产负债率为48%、53%、54%,2019年中报这个数据是57%,而伊利分别是40%、48%、41%、51%,平均比蒙牛都低8个点左右。
 
  因此,可以说,蒙牛在应收账款的管理上应该做更多的优化,这样可以把资产负债率降下来。
 
  ''双千亿''目标?
 
  从公司治理角度来看,蒙牛的管理层更换过于频繁。2019年上半年,蒙牛就3次更换董事长。这一点上,伊利的管理层明显更加稳定。
 
  2016年,中粮集团副总裁兼战略部总监马建平接任蒙牛董事长,2019年年初,马建平卸任,由中粮集团总裁于旭波出任蒙牛董事长,如今,上任仅3个多月的于旭波辞任,由中粮集团副总裁陈朗接手董事长一职。
 
  频繁地更换公司董事长真的不会影响公司整体战略的连续性吗?
 
  2017年,蒙牛集团总裁卢敏放提出''双千亿''目标,即未来3年内销售额达到千亿,市值达到千亿。
 
  这就不得不提到君乐宝。
 
  在2010年,蒙牛耗资4.7亿元收购君乐宝51%的股权,到2018年,君乐宝实现营收130亿元,已成长为一个营收超百亿的乳业巨头。在这130亿元中,君乐宝为蒙牛贡献66.3亿元营收、3亿元净利润,这两项分别占到蒙牛总营收和净利润的10%左右。
 
  但是在7月1日,蒙牛发布公告宣布,出售君乐宝51%的股权,作价40.11亿元,交易完成后蒙牛不再拥有君乐宝任何股权。
 
  且不说这单交易的原因,单说这个价格,只能用''便宜''二字来形容。表面上蒙牛几乎有10倍的投资收益,但是君乐宝可是一只现金奶牛,卖掉真的是理性选择吗?
 
  那么,问题真的来了,剔除掉君乐宝的贡献,蒙牛的''双千亿''目标拿什么去实现?
 
  反观伊利,目标就容易实现不少。
 
  伊利2014年提出''五强千亿''目标,即2020年进入全球乳业五强,营收达到1000亿。从目前营收数据来看,伊利实现千亿目标应该是大概率事件。
 
  最后需要声明一点,我们并未持有任何伊利及蒙牛的股票。
投稿邮箱:lukejiwang@163.com
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